- El final de la semana pasada se caracterizaba por las caídas en las bolsas en un contexto en el que las dudas hacia la actividad futura parecían volver a cobrar fuerza, si bien no eran la única fuente de inquietud. Las deudas incobrables de los bancos y brokers chinos estaban muy presentes, al tiempo que había quien “hilaba fino” al interpretar los precios de producción y el IPC de octubre de China.
- En el caso de los precios de producción chinos, éstos moderaban tres décimas en octubre hasta situarse en 3,3% a. y marcar su peor registro desde marzo. Por su parte, el IPC chino se mantuvo estable en 2,5% a., aunque sobresaliendo el dinamismo del 3,3% a. de los alimentos que superaba los retrocesos de algunos de ellos en otoño y maquillaba ligeramente el repunte del 2,4% a. de las partidas no alimentarias. A la postre, entre quienes “hilaban fino”, el freno de los precios de producción era tomado como sinónimo de deterioro de la actividad manufacturera en el gigante asiático y la estabilidad de la inflación como síntoma de un consumo que no recupera fuerzas.
- Tampoco ayudaba que la Fed confirmase su estrategia acorde con nuevas subidas de tipos, que conllevará un nuevo incremento de 25 p.b en diciembre, en un momento en el que las dudas de los mercados hacia la actividad futura perviven. Así, los pasos de la Reserva Federal hacia la normalización de tipos, es decir, hacia la neutralidad, no hacen más que alimentar las inquietudes de ciertos inversores hacia el crecimiento futuro.
- El mejor resumen de toda esta situación eran las nuevas caídas del petróleo en la sesión del viernes poniendo en valor la mayor incertidumbre hacia el crecimiento. El WTI, a pesar del rebote de la madrugada del lunes que le llevaba hasta 61$, arroja una caída de más del 25% desde principios de octubre que resulta acorde con una tendencia claramente bajista. Una situación que, a su vez, lastra al sector energético, lo cual también se dejaba sentir en las bolsas durante la última sesión de la semana pasada.
- En este contexto, el crudo también se veía presionado a la baja por las informaciones que apuntaban a la cercanía de un acuerdo entre Irak y el gobierno semiautónomo de Kurdistán para reiniciar las exportaciones de petróleo desde el territorio en disputa de Kirkuk; un acuerdo que podría sumar hasta 400.000 bd a la oferta de crudo. Una producción muy importante en un momento en el que se han reactivado las sanciones a Irán y las autoridades estadounidenses presionan a las iraquíes para que reactiven las ventas de petróleo desde esta región.
- En paralelo, el número de pozos de crudo activos en EEUU volvía a aumentar y sumaba cuatro semanas de avances entre las últimas cinco. En total, hasta el 9 de noviembre, los pozos activos aumentaban en 12 hasta situarse en 886, el mayor número desde marzo de 2015. Así, el problema radica en que mientras se duda del crecimiento, se refuerzan las fuentes de oferta crudo e Irán sigue eludiendo las sanciones de EEUU. Por ejemplo, el domingo vendía 700.000 barriles a tres compañías sin identificar a un precio de 64,97$. De forma que quedaba en algo secundario el anuncio de Arabia Saudí respecto a que proporcionará 0,5 mill. de barriles menos al día a sus clientes en diciembre respecto a noviembre.
- En este entorno, el barril Brent bajaba de los 70$ por primera vez desde abril y, como apuntábamos anteriormente, provocaba la caída en un -1,22% del sector energético del Stoxx Europe 600 (-0,37%). Por su parte, el FTSE MIB de Londres era el selectivo que más cedía (-0,88%) en el Viejo Continente, en un día en el que veían la luz importantes informaciones procedentes de Reino Unido.
- Por un lado, conocíamos la dimisión de Jo Johnson como ministro de Transportes de Reino Unido, advirtiendo de que el país “está al borde de la mayor crisis” desde la Segunda Guerra Mundial y solicitando un nuevo referéndum sobre el “Brexit” con tres opciones: respaldar un acuerdo, irse sin un acuerdo o permanecer en la UE.
- Por el contrario, los indicadores macro daban mejores noticias en el Reino Unido al publicarse que el PIB británico aceleraba hasta 0,6% trim. en el 3tr18 (0,4% ant.), esencialmente, gracias a la contribución de la demanda externa (+0,8 p.p.) que más que compensaba el drenaje de la inversión (-0,6 p.p.). Por otra parte, el gasto de los hogares aportaba +0,3 p.p. al crecimiento y aceleraba una décima en términos trimestrales hasta 0,5% trim.
- En EEUU, el avance del 2,9% a. de los precios de producción en octubre (superior al 2,5% previsto por el consenso de Bloomberg) convivía con su decepción a nivel subyacente, en un contexto de dudas hacia el crecimiento y caída de las bolsas que acababa apoyando las compras del T-Note a 10 años cuya rentabilidad de situaba en 3,18%. De hecho, el Nasdaq se dejaba un -1,65% hasta 3.407 puntos.
- Los indicadores de precios volverán a ser los grandes protagonistas en los próximos días en EEUU. El miércoles, conoceremos que el IPC estadounidense repuntó hasta 2,4% a. en octubre y permaneció estable en 2,2% a. a nivel subyacente, recordándonos que nos encontramos ante unos niveles que respaldan el avance hacia los tipos neutrales (la Fed los sitúa en el 3%) o, incluso, ligeramente restrictivos en EEUU. Un extremo del que todavía duda el mercado, obviando que la brecha positiva del PIB estadounidense respecto a su potencial asciende al 6,2%.
- A pesar de los datos de inflación, los inversores seguirán buscando motivos para apuntalar sus tesis acordes con un nivel de llegada de los tipos inferior al dibujado en el FOMC de septiembre, encontrando un buen puntal en la proliferación de discursos del bando “dovish” de la Fed durante los próximos días. Éste cuenta con sólo 5 miembros, si bien asistiremos a mensajes de tres de ellos: Charles Evans, Mary Daly y Neel Kaskhari (en dos ocasiones). Todos ellos articularán un discurso apuntando su preocupación respecto a que el endurecimiento de la política monetaria haga descarrilar la expansión económica en EEUU, reforzando las perspectivas prudentes de los inversores hacia los tipos futuros. Unas perspectivas que, además, encontrarán un aliado en las ventas minoristas y producción industrial de octubre.
- En EEUU, las ventas minoristas recuperarán fuerzas en octubre pero simplemente cumplirán con lo esperado al crecer un 0,5% m., mientras que la producción industrial frenará sus avances hasta 0,1% m. Por lo tanto, sin sorpresas al alza, el mercado contará con excusas para enfriar al T-Note a 10 años en un momento en el que se encuentra en niveles delicados. Así, las palabras de Jerome Powell, recordando su respaldo a la continuidad del endurecimiento progresivo de la política monetaria en EEUU pasarán a un segundo plano, aunque en la entidad dominen los miembros con un sesgo neutral o duro. Además, de cara a 2019, el bando “dovish” actualmente formado por 5 personas mantendrá una representación de sólo dos miembros con derecho a voto en el FOMC.
- En cuanto a la Eurozona, además de la inflación de octubre, en los próximos días conoceremos la producción industrial y la balanza comercial de septiembre, junto a la segunda estimación del PIB del 3tr18. Esta última no hará más que confirmar la desaceleración del crecimiento hasta 0,2% trim. frente al 0,4% trim. del 2tr18, si bien lo más relevante lo encontraremos en la desagregación del dato por países. En este sentido, deberemos estar atentos al paso atrás de las cifras de Alemania.
- El miércoles a primera hora, Destatis dará a conocer la estimación preliminar del PIB de Alemania del 3tr18 y los riesgos sobre las cifras son a la baja. De hecho, después de conocer los datos de balanza comercial de septiembre, en IM hemos pasado de prever una situación de estancamiento para Alemania en el 3tr18 a adelantar una ligera caída del PIB del -0,1% trim. Las mencionadas cifras comerciales reflejaban que, en el pasado trimestre, las exportaciones germanas de bienes retrocedieron cerca de un -1% trim., mientras que las importaciones repuntaron un 1,5% trim. después de ajustar los datos por el efecto de los precios y la estacionalidad.
- En conjunto, los riesgos sobre el PIB germano son a la baja, aunque reconocemos que los inventarios pueden ser la sorpresa que maquillen las cifras del 3tr18. Unas cifras que coexistirán con el empeoramiento de la confianza de los analistas e inversores alemanes (ZEW) del mes de noviembre, en especial, en lo que se refiere a la situación actual. Desde la perspectiva de un alemán, la convivencia en su país de tasas de IPCA de 2,4% a. (serán confirmadas el martes) y de un escenario de debilidad que se adentrará en el 4tr18, no son las mejores noticias.
- Por último, sólo queda tratar la actualidad asiática. En China, empezamos la semana a la sombra de las ventas por internet del día del soltero celebrado ayer domingo, apuntándose en algunos ámbitos ventas de 27 mm. $ que suponen el pico del año para el canal electrónico. Sin embargo, la cuestión es que estas ventas cada vez más juegan en contra de los canales tradicionales y no suponen un extra de actividad. De forma que lo más importante serán las potenciales informaciones comerciales, ante la cercanía del encuentro del G-20, mientras que sus datos de producción industrial y ventas minoristas experimentarán cambios residuales en octubre. Por otro lado, Japón también demandará su cuota de protagonismo con el PIB preliminar del 3tr18, el cual mostrará una caída del -1,0% trim. a. en línea con lo previsto por el consenso de Bloomberg.
Intermoney Análisis y Estudios. Autores: Francisco Vidal, Gabriel Marquès, Mariano Valderrama. Conoce tu perfil inversor con el asesoramiento gratuito y 100% online de imdi funds.
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