Palabras de un gestor: «El control del riesgo forma parte integral de la política de inversión»
Hablamos con Augusto Garcia, Director de Inversiones en Intermoney Gestión. ¿Cuál es la filosofía del fondo imdi funds FI? imdi funds FI es un fondo de inversión por compartimentos que tiene como objetivo proporcionar a los ahorradores un producto de inversión a largo plazo adecuado a su perfil de riesgo y a sus condicionantes.
La gestión de los compartimentos es activa y diversificada por tipos de activo e internacionalmente. El control del riesgo forma parte integral de la política de inversión en la forma de límites absolutos de volatilidad y como presupuestos de riesgo en la fase de la asignación de activos (“asset allocation”).
Cada uno de los 4 compartimentos se gestiona con un objetivo de volatilidad máxima del 5%, 10%, 15% y 25% respectivamente. La gestión de los compartimentos es una gestión de asset allocation (“asignación de activos”) basada en la visión de los mercados del equipo gestor y del comité de inversiones de Intermoney Gestión y con una monitorización constante de las posiciones y del riesgo.
Se utilizan herramientas cuantitativas para la estimación del riesgo y como apoyo en la construcción de carteras, pero la asignación de las posiciones por clase de activo y regiones refleja la visión de nuestro comité de inversiones. ¿Podrías resumir el proceso de inversión de imdi funds FI?
El proceso de inversión de los compartimentos está basado en la asignación de activos, asset allocation. En una primera fase, estratégica, el equipo de gestión refleja su visión de largo plazo de los mercados y estima la distribución estratégica de activos coherente con dicha visión y con una diversificación de riesgos apropiada. En una segunda fase, táctica, el equipo incorpora la visión a corto y medio plazo de los activos con el objetivo de reflejar y beneficiarse de las condiciones del entorno.
En esta fase los tipos de activos y mercados seleccionados pueden diferir que los activos seleccionados en la fase anterior, estratégica. En la siguiente fase, la de construcción de cartera, se realiza un análisis detallado del riesgo y de sus implicaciones para la cartera.
Para obtener la cartera final se conjugan los límites de riesgo y las visiones de los gestores junto con la aportación al riesgo de cada una de las posiciones, con el objetivo de plantear una cartera coherente en términos de rentabilidad esperada y riesgo. ¿Qué activos pueden formar parte de la cartera del fondo?
La vocación de los compartimentos está basada en la gestión activa y en una diversificación geográfica y por clases de activo. Las clases de activos que fundamentarán los compartimentos de imdi funds serán los habituales en carteras con ésta filosofía de inversión: renta variable de países de desarrollados y emergentes y renta fija pública y corporativa denominada en euros. Como complemento a éstas clases de activos el equipo de gestión podrá invertir, en función de su visión de los mercados, en activos más específicos, como por ejemplo oro o renta variable de pequeña o mediana capitalización. Con respecto al riesgo divisa, se gestionará activamente, en línea con las perspectivas de mercado y de riesgos del equipo gestor y del comité de inversiones.
Con respecto a los instrumentos a través de los cuales se materializa inversión, los compartimentos invertirán en los instrumentos más eficientes que permitan acceder a los mercados seleccionados por el equipo de gestión. Por ello, los compartimentos invertirán habitualmente en etfs y futuros, aunque no se descarta cualquier otra estrategia de acceso a los mercados de interés, incluidos fondos de gestión activa, siempre que sea considerada la más eficiente por el equipo gestor. Gestión pasiva o activa, ¿cuál es el papel del gestor?
La respuesta corta sería que en Intermoney Gestión creemos firmemente en el valor de la gestión activa, la respuesta larga sería que creo que cuando se debate entre gestión activa y pasiva en muchos casos se están confundiendo los ámbitos de aplicación. Siendo estrictos, el término gestión pasiva implicaría exclusivamente el seguimiento de un índice, o una cesta de índices cuya composición (que puede ser dinámica) es conocida de antemano.
En determinados ámbitos hay una evidencia estadística de la dificultad de batir, después de comisiones, al mercado. Sin embargo, dicha evidencia no se puede extrapolar a otros mercados, como por ejemplo el de renta variable europeo, y a otros ámbitos, como el del asset allocation, en los que hay evidencias estadísticas precisamente de lo contrario. Así mismo creo que, en algunos casos, también se infravalora el papel decisivo que la gestión del riesgo, tanto cuantitativo como cualitativo, tiene en la gestión de inversiones. Creo que es importante recalcar que en ocasiones se está asimilando la utilización de herramientas y soluciones cuantitativas tipo Markovitz o Black-Litterman con gestión pasiva, cuando no tienen ninguna relación. Las estrategias basadas en éstos y otros modelos cuantitativos (incluyendo las soluciones basadas en aproximaciones forecast-free) están sujetas al riesgo de estimación de los parámetros y al riesgo de modelo. Aún en el caso en el que se automatice la construcción de carteras alguien ha tomado decisiones en cuanto al modelo y a todos los parámetros de éste. No tiene ningún sentido que estas decisiones no estén fundamentadas en un conocimiento profundo del dominio de aplicación, es decir, desde la gestión. 
Augusto Garcia Director de Inversiones de Intermoney Gestión
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