La cautela perdía fuerza en las bolsas mundiales y la sesión se saldaba con ganancias en la mayoría de selectivos. En Europa, sobresalía el avance del +47,2% de las acciones de Norwegian tras conocerse que IAG compraba el 4,6% de la compañía y “estaría considerando realizar una oferta” por la “totalidad” de la aerolínea noruega. Una noticia que favorecía a las aerolíneas europeas que se revalorizaban un 1,3% frente al 0,7% del Stoxx Europe, mientras que el S&P500 se incrementaba un +0,83%. En la deuda pública, la jornada se cerraba con ligeros cambios de las rentabilidades de la renta fija soberana de las principales economías de la Eurozona, salvo en España donde sobresalían las caídas en cifras próximas a los 2 p.b. De hecho, el rendimiento de nuestro 10 años se reducía hasta 1,254% (-1,7 p.b.) Por su parte, el euro se depreciaba hasta 1,233 en un día en el que el BCE publicaba las actas de su última reunión. Las actas del BCE reflejaban la preocupación atesorada en la entidad hacia la reacción del euro que conllevan sus mensajes. Una cuestión que no es menor, dado que interfiere con la consecución de los objetivos de inflación, a pesar de que desde la perspectiva de la economía real y en base a la paridad de poder adquisitivo, nuestra divisa se encontraría sobrevalorada de forma asumible en cerca de un 5%. De hecho, ante los ajustes y desviaciones de los cálculos que conlleve la obtención de esta cifra, sus niveles pueden considerarse cuasi de equilibrio. Por ejemplo, en 2008, llegó a estar sobrevalorada en casi un 30%. Por otro lado, en Frankfurt, se tenían muy en cuenta los riesgos que podrían afectar al área euro, desde la perspectiva de la confianza empresarial y la inversión, vinculados a las tensiones comerciales.Más allá de estos puntos, se daban escasas novedades, recordando que la verdadera guía respecto a las acciones futuras del BCE llegó con las filtraciones y palabras después del encuentro de marzo. Una guía que apunta una normalización muy progresiva en un entorno de confianza en Frankfurt hacia el desempeño económico de la UEM. Asimismo, las actas recordaban que existía cierto optimismo hacia la evolución de la inflación pese al reconocimiento de los riesgos; un optimismo que se veía apoyado por el dato final de IPCA de Francia, que confirmaba su avance del 1,7% a. en marzo. Por otro lado, destacaba el dato de producción industrial del agregado de la UEM, el cual reflejaba una caída mayor a la prevista en febrero (-0,8% m.) dado que el repunte la producción energética (6,8% m.) no conseguía compensar el descenso de la producción de bienes de duradero (-2,1% m.) y de capital (-3,6% m.). Unos retrocesos marcados por el mal tiempo en amplias zonas de Europa a finales de febrero, además de por las huelgas en Alemania. En consecuencia, ello nos lleva a esperar una recuperación de la industria durante el 2tr18. Finalmente, en cuanto al petróleo, su precio moderaba ligeramente con la publicación del Informe Mensual de la OPEP, el cual señalaba que la producción del cártel cayó en marzo hasta su menor nivel de los últimos 12 meses (31,958 mbd) ante el descenso registrado en países como Venezuela, Arabia Saudí y Libia. En paralelo, dicho Informe adelantaba un mayor crecimiento de la demanda mundial de crudo en 2018 (desde +1,6 mdb hasta +1,63 mbd), el cual conviviría con un aumento adicional del bombeo de petróleo en los países no-OPEP (+80.000 bd hasta +1,7 mbd) en el ejercicio actual. A primera hora del viernes, el Brent se mantenía casi plano (71,96 $/barril) y el WTI acaparaba una subida del 0,24% (66,98 $/barril). El ruido de las fricciones comerciales y el resurgimiento de ciertas tensiones geopolíticas se verán ensombrecidos por el primer hito de la temporada de resultados en EEUU, plasmado en la publicación de las cuentas de Citigroup, JP Morgan y Wells Fargo. De forma que los inversores contarán con cifras tangibles en un campo clave y podrán huir de la discrecionalidad de las interpretaciones en otros ámbitos basadas en futuribles. En un principio, las previsiones apuntan un crecimiento próximo al 17% de los beneficios del S&P500 durante el 1tr18 frente al casi 4% del Stoxx600. La reforma fiscal estadounidense será la gran causa de esta diferencia y permitirá el mayor avance trimestral de los beneficios en EEUU de los últimos 7 años.El mercado ya descuenta el impacto positivo de los factores excepcionales y lo relevante será si las primeras cifras de la temporada de resultados confirman las expectativas. Por lo tanto, en el caso que así sea y las compañías no den sorpresas negativas respecto a sus perspectivas, debería endulzarse el final de la semana en las bolsas. Los resultados de hoy en EEUU serán importantes no sólo para evaluar si las estimaciones de beneficios son acertadas, también para diluir las inquietudes generadas por la ampliación de la brecha LIBOR-OIS en dólares al tratarse de las cifras de importantes bancos americanos. En caso de no encontrarse aspectos para la inquietud en sus estados financieros, las cuestiones técnicas se pondrían en el centro de las explicaciones de la mencionada circunstancia. Junto a los resultados empresariales, no habrá que descuidar las distintas declaraciones en el ámbito de la Fed. En la actualidad, nos encontramos en un momento de matices entre quienes defienden un total de 3 subidas de tipos de 25 p.b en 2018 y los que abogan por 4. Desde el punto de vista macroeconómico, las diferencias entre las propuestas del corazón de cada uno de los bandos no son decisivas, aunque en clave de mercados sí cobran mayor importancia ante un entorno, a veces, dominado por el matiz. En el día de hoy, dominarán las declaraciones de los miembros de la Reserva Federal partidarios de un ritmo de alzas más progresivo. El presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, incidirá en su prudencia y recordará que, en su opinión, estamos cerca de niveles de neutralidad para los tipos y esto pone límites a las alzas. Menos laxo se mostrará Robert Kaplan de la Fed de Dallas, aunque se alineará con las alzas medidas de tipos. El contrapunto lo pondrá el presidente de la Reserva Federal de Boston, Eric Rosengren, quien hablará sobre las perspectivas económicas de EEUU y arrojará un escenario acorde con 4 subidas de tipos en 2018. Un escenario que apoyará en lo temporal de la desaceleración de la economía estadounidense durante el 1tr18, lo cual se verá respaldado hoy por las cifras de empleos disponibles en niveles de 6 millones (JOLTS) y la saludable confianza de Michigan, a pesar de su pasito atrás en abril. Antes de posar nuestras miradas en EEUU, los inversores repasarán las cifras de la balanza comercial de China conocidas esta madrugada y que arrojaban un déficit de -4,98 mm. $, con las exportaciones retrocediendo un -2,7% tras su fortísimo tirón del mes anterior, mientras que las importaciones repuntaba un +14,4% a., todo ello en dólares. Más que las cifras comerciales chinas, en momentos como el actual, debemos quedarnos con otras cuestiones más significativas. Desde la Oficina Estatal de Propiedad Intelectual de China se ha anunciado la aceleración de la formación de un sistema de protección de los derechos de propiedad intelectual para marcas comerciales, patentes e indicaciones geográficas, en colaboración con agencias de otros países. De hecho, llegaba a indicarse la introducción de un sistema punitivo ligado a la infracción de los derechos de propiedad intelectual. El anterior gesto es mucho más importante que ciertas informaciones como el descenso de la inversión directa de China en EEUU durante 2017. Dicha inversión descendió desde el máximo histórico de 46 mm. $ en 2016 hasta 29 mm. $, situación explicable por el proceso de mayor control de las salidas de capitales y desapalancamiento impuesto desde el Gobierno chino, lo cual ha frenado la inversión de sus empresas en el exterior. Una circunstancia que se sumaba a la mayor protección de los sectores estratégicos, aspecto visible en EEUU pero extensible a Europa y otras potencias económicas. En cuanto a la UEM, a primera hora, se confirmaba la aceleración del IPCA alemán hasta +1,5% a. en marzo a la sombra de los servicios, esperando que ocurra lo mismo con la inflación española en un día en el que podemos asistir a un paso atrás de las exportaciones de la UEM en febrero. No obstante, lo que marcará la jornada serán los primeros resultados empresariales del 1tr18 en EEUU. Autores: Intermoney Análisis y Estudio Francisco Vidal, Garbriel Marquès, Mariano Valderrama
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