Los T-Notes se frenanEn las horas previas a la apertura de los mercados este jueves, conocíamos que la confianza de los consumidores británicos, según el instituto Gfk, caía en diciembre hasta su nivel más bajo de los últimos cuatro años (-13 puntos). De esta forma, los datos publicados sobre Reino Unido se sumaban al pesimismo que provenía de las últimas informaciones relativas al “Brexit”. Según Financial Times, desde la U.E se estaría trabajando para oficializar un tratado con Gran Bretaña “al estilo canadiense”; un modelo muy alejado de los objetivos perseguidos por el Gobierno de Theresa May. Por el contrario, la confianza de los consumidores en la UEM escalaba hasta 0,5 puntos en diciembre, según las cifras preliminares, y registraba su máximo valor desde 2001. Un buen dato que convivía con el repunte del ánimo empresarial en Francia hasta 112 puntos en diciembre (111 ant.), mientras que la confianza manufacturera gala moderaba una décima y se situaba también en 112 puntos en el mismo mes. En cuanto a los datos en EEUU, el PIB final del 3tr17 era revisado una décima a la baja hasta 3,2% trim. a.; una diferencia que atesoraba poca importancia al tratarse de valores anualizados, cobrando mayor importancia la revisión de las cifras de 2016. No obstante, a pesar de las mínimas diferencias del crecimiento agregado en el pasado trimestre, cabía señalar algunas modificaciones en la composición del dato. Entre éstas, el menor avance del gasto de los consumidores en servicios (desde 1,5% trim. a. hasta 1,1%) frente al mayor dinamismo del consumo de bienes y, en particular, de duraderos (8,6% trim. a.). Respecto a la inversión, se reafirmaba el avance del 7,3% trim. a. en capital fijo a la sombra de ciertos cambios en la composición, lo cual no evitaba el fuerte dinamismo de los bienes de equipo (10,8% trim. a.). Mientras tanto, el aporte de los inventarios y de la demanda externa seguía siendo muy importante al sumar +0,79 p.p. y +0,36 p.p. (aunque corregía respecto a 0,43 p.p. ant.), correspondientemente. El dato final de PIB reafirmaba el buen momento de EEUU y se sumaba al optimismo que emanaban del índice líder (avanzaba un 0,4% m. en noviembre). No obstante, las referencias macroeconómicas estadounidenses pasaban prácticamente desapercibidas en el mercado de T-Notes, donde los bonos gubernamentales a diez años “tanteaban” la resistencia de 2,50% tras haber repuntado desde 2,44% con la aprobación de la reforma fiscal de Donald Trump en el Congreso, en la tarde del miércoles. Por su parte, la deuda pública alemana registraba un movimiento similar a la americana al elevarse la rentabilidad del bund a diez años hasta 0,417% (+3,7 p.b. en los últimos dos días), mientras que las compras acababan por imponerse en España e Italia. De hecho, sendos bonos a diez años cerraban la sesión en 1,467% (-1 p.b.) y 1,907% (-3,1 p.b.), respectivamente. En las bolsas, el sector energético vinculado a los hidrocarburos impulsaba las subidas de los selectivos a nivel mundial. En concreto, dicho sector se beneficiaba del aumento del precio del petróleo durante los últimos días, el cual seguía viéndose afectado por el cierre del oleoducto británico Forties en el Mar del Norte. Así, las acciones vinculadas a la energía subían un +1,47% en el Stoxx Europe 600 (+0,60%) y un +2,14% en el S&P500 (+0,37% a cierre europeo), lo cual permitía al índice estadounidense acercarse a la zona de máximos históricos. Las referencias que conoceremos durante la jornada del vienres vendrán a redundar en el escenario de sólida expansión en el área euro, empezando por la confianza de los consumidores alemanes que conoceremos a primera hora del viernes. De acuerdo con el instituto Gfk, ésta permanecerá en zona de máximos, contando con el apoyo de una economía que va a superar las previsiones de meses atrás y cuyas perspectivas son positivas. Una situación que juega a favor del empleo en Alemania y, también, de los salarios cuyo avance se situaba en el 2,4% a. en el 3tr17, de acuerdo con los promedios de los últimos cuatro trimestres. El escenario es favorable al consumo privado no sólo en Alemania, sino en el grueso de los países de la zona euro. Por ejemplo, los datos de gasto en consumo de los franceses en noviembre (también durante la sesión del viernes) dejarán atrás las cifras adversas del mes previo, poniendo en valor la normalización de las compras de textil y un hecho con un impacto al alza en Europa, como es el pico de ventas ligado a las ofertas de Black Fridayy el Cyber Monday. En suma, podemos esperar buenos datos de gasto de los galos que eclipsarán a las cifras finales del PIB del 3tr17 en Francia. Unas cifras de las que no esperamos sorpresas al confirmar tasas de avance del 0,5% trim. y 2,2% a., siendo esta situación extrapolable al PIB final del mismo periodo en Reino Unido (0,4% trim. y 1,5% a.). En EEUU, creemos que existen motivos para la estabilización de la rentabilidad de los treasuries, a pesar de darse unos buenos datos de gasto personal en noviembre que tomarán forma de un avance del 0,5% m. nominal y 0,3% m. real. Las ofertas del Black Fridayy el Cyber Monday serán el puntal de este dato, dibujando un buen final de año para el consumo estadounidense. No obstante, los mercados estarán igualmente atentos al repunte hasta 1,5% a. del PCE central, si bien debemos hacer énfasis en que ni este dato será tan bueno ni el de octubre fue tan malo, porque entonces el mencionado PCE se situó en 1,447% a. Junto a las anteriores cifras, sólo queda señalar el sólido avance de las órdenes de bienes duraderos en noviembre, después de dejar atrás el ruido generado por los pedidos de aeronaves. Autores: Intermoney Análisis y Estudio Francisco Vidal, Garbriel Marquès, Mariano Valderrama
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