MACRO Informe Diario 24/02
▪ El jueves, ante la falta de indicadores de gran calado, las bolsas en nuestro continente echaban mano de los resultados empresariales positivos destacando los de la rama tecnológica. En Europa, el Eurostoxx50 avanzaba un +0,36% (4.258 pts).
▪ Una de las responsables del positivismo era Nvidia, después de dar una perspectiva alcista de ingresos para el trimestre actual. Las ventas en el primer cuatrimestre del año se situarán en torno a los 6,5 mm. $, cuando el consenso esperaba 6,35 mm. $. Mientras, el BPA de 0,88$/acción superaba el 0,81 esperado. En el comunicado se achacaba los buenos resultados a la producción de chips gráficos de alto rendimiento utilizados para entrenar la inteligencia artificial y ayudaban a que la compañía se anotase un 14%.
▪ Alibaba tras haberse visto muy castigada por el mercado conseguía volver a ganar terreno gracias a unos excelentes resultados en su tercer trimestre fiscal, con un beneficio neto que se incrementaba en casi un 70% hasta los casi 47 bill. de yuanes frente a los 34 bill. esperados. El BPA también superaba las proyecciones al situarse en 19,26 yuanes (frente a los 16,26 esperados).
▪ La lectura final del IPC de la zona euro confirmaba la menor caída mensual en enero (-0,2% m. vs. -0,4% ant.) y el avance de una décima en términos interanuales que veíamos en el índice general (+8,6%) y subyacente (+5,3%). Igual que lo visto en las cestas de otros países, a nivel agregado también se recalculaban los pesos.
▪ La clave seguía estando en la lectura excluyendo partidas volátiles donde podíamos apreciar la persistencia en la presión de los precios. Por ejemplo, los precios de los bienes industriales no energéticos aun no mostraban señales de alivio al repuntar un +6,7% a., aunque es de esperar que veamos próximamente una contención considerando que en términos mensuales veíamos una caída de -1,9% m. Lo mismo podíamos decir de los servicios donde de diciembre a enero los precios caían un -0,1% m. y en el año a año el incremento de los precios no sufría variación (de nuevo, +4,4%).
▪ El PIB de EEUU en su segunda revisión para el 4tr22 se movía a la baja, pasando de un +2,9% trim. a. anterior al +2,7% actual como consecuencia de una revisión a la baja, principalmente, del consumo (de 2,1% trim. a. al 1,4%) por el descenso en el gasto de bienes de consumo duraderos como vehículos de motor.
Los datos macro dejan alguna arista
El jueves, ante la falta de indicadores de gran calado, las bolsas en nuestro continente echaban mano de los resultados empresariales positivos destacando los de la rama tecnológica. En Europa, el Eurostoxx50 avanzaba un +0,36% (4.258 pts). Una de las responsables del positivismo era Nvidia después de dar una perspectiva alcista de ingresos para el trimestre actual. Las ventas en los tres meses que terminan en abril se situarán en torno a los 6,5 mm. $ cuando el consenso esperaba 6,35 mm. $ mientras que el BPA de 0,88$/acción superaba el 0,81 esperado. Además, el negocio de juegos de la compañía tuvo unos ingresos de 1,83 mm. $ en el último trimestre, superando los 1,6 mm. $ esperados. En el comunicado se achacaba los buenos resultados a la producción de chips gráficos de alto rendimiento utilizados para entrenar la inteligencia artificial y ayudaban a que la compañía se anotase un 14%.
Otra compañía que publicaba resultados de interés para el mercado era Alibaba que tras haberse visto muy castigada por el mercado conseguía volver a ganar terreno gracias a unos excelentes resultados en su tercer trimestre fiscal con un beneficio neto que se incrementaba en casi un 70% hasta los casi 47 bill. de yuanes frente a los 34 bill. esperados. El BPA también superaba las proyecciones al situarse en 19,26 yuanes (frente a los 16,26 esperados) y subían en un 14% frente al mismo periodo del año pasado. Sorprende más aún los resultados sabiendo que la fragilidad de la economía china durante 2022 y la reducción del consumo han lastrado la división comercial china de Alibaba. No obstante, estos resultados se debían a que la empresa decidió optar el año pasado por un control de costes para mejorar los márgenes operativos, lo que explicaba que este subiese un 14% frente al 3% del año pasado.
Los resultados empresariales de la sesión de ayer, fueron superando las expectativas y apuntando a un escenario más favorable en el corto plazo. Los resultados eran acordes con el escenario positivo que se han instaurado en el presente, a pesar de que las pocas referencias que conocíamos ayer remarcaban los riesgos. Por ejemplo, la lectura final del IPC de la zona euro confirmaba la menor caída mensual en enero (-0,2% m. vs. -0,4% ant.) y el avance de una décima en términos interanuales que veíamos en el índice general (+8,6%) y subyacente (+5,3%). Igual que lo visto en las cestas de otros países, a nivel agregado también se recalculaban los pesos.
La clave seguía estando en la lectura excluyendo partidas volátiles donde podíamos apreciar la persistencia en la presión de los precios. Por ejemplo, los precios de los bienes industriales no energéticos aun no mostraban señales de alivio al repuntar un +6,7% a., aunque es de esperar que veamos próximamente una contención considerando que en términos mensuales veíamos una caída de -1,9% m. Lo mismo podíamos decir de los servicios donde de diciembre a enero los precios caían un -0,1% m. y en el año a año el incremento de los precios no sufría variación (de nuevo, +4,4%).
En todo caso, la actualización anual de las ponderaciones de los artículos ha influido en la lectura agregada de este mes considerando el mayor peso de los paquetes de vacaciones, las tarifas aéreas y los hoteles. Este cambio estadístico tenderá a impulsar la inflación durante la temporada alta de turismo, cuando los precios de los servicios relacionados con los viajes suben, lo que eleva la inflación durante el verano. En enero, cuando los precios son mucho más bajos, se produce el efecto contrario, lastrando la inflación, en particular para la categoría de servicios como hemos visto. De hecho, paquetes vacacionales pasaba de un +19,5% m. a un -15,2% u hoteles y restaurantes, del +0,4% m. al +0,2% m.
La otra rama estaba en la menor contribución de la energía impulsada por efectos de base, ya que el incremento en los precios de la energía registrados a fines de 2021 y principios de 2022 están quedando fuera de la comparación anual, además hay que sumarle la reducción en las facturas de energía en partes de la región. En el mes de enero, los precios de la energía crecían un +0,6% m. y un +18,9% a. Los bajos precios de la energía han sido en buena parte responsables de que las lecturas del IPC en la zona euro lleven varios meses consecutivos a la baja. Estos bajos precios que, en el caso del gas natural han pasado de cotizar a 350€/MWh en agosto a 50€/MWh esta misma semana, ha sido como consecuencia del invierno más cálido y del buen trabajo que hizo la UE con sus reservas de gas, que en muchos casos superaban hasta el 90% en noviembre.
Sin embargo, esta semana pedían cautela desde la AIE ante cantar victoria demasiado pronto. Actualmente las reservas ya se encuentran en el 64% y los analistas esperan que caigan hasta el 55% cuando finalice la temporada de invierno. Una preocupación que manifestaba el Director de la AIE este jueves, afirmando que “con la ayuda de un clima benigno Europa ha ganado algo de tiempo, lo que es vital, pero queda mucho por hacer”. Para la agencia será sumamente importante las importaciones de GNL que podrían, aunque con las miras puestas en el papel que jugará la economía china ya que su reapertura podría significar una mayor competencia por hacerse con el gas natural licuado, fundamentalmente del catarí.
Al igual que el dato de IPC de la Eurozona suponía un recordatorio de la resistencia de los precios, el PIB de EEUU en su segunda revisión para el 4tr22 se movía a la baja, pasando de un +2,9% trim. a. anterior al +2,7% actual como consecuencia de una revisión a la baja, principalmente, del consumo (de 2,1% trim. a. al 1,4%) por el descenso en el gasto de bienes de consumo duraderos como vehículos de motor. Esta revisión a la baja del consumo superaba el efecto que tenía la menor caída de la inversión en capital fijo (-4,6% trim. a.) gracias al empuje de las partidas no residenciales y, en particular, de las estructuras (+8,5% trim. a.). Por otro lado, no una buena noticia que los inventarios aporten +1,47 p.p. pues resta importancia al propio dato en sí.
Por otro lado, no podemos dejar de mencionar las novedades en clave de bancos centrales. Durante la jornada del jueves el principal atractivo en materia monetaria nos lo dejaba el Banco Central de Corea del Sur, que detenía sus incrementos y dejaba el tipo de interés de referencia en el 3,50%. A pesar del leve repunte del IPC en enero que lo situaba en el +5,2% a., la fragilidad de la economía ante el panorama económico internacional debido a la exposición a sectores tan cíclicos como el tecnológico y, fundamentalmente el de semiconductores parece pesar más para las autoridades surcoreanas. Sin embargo, desde el banco no interpretaban esto como el fin del ciclo de subidas, sino una pausa para evaluar la situación y los efectos retardados de las subidas de tipos anterior. En una metáfora que quizá sirva en un futuro no muy lejano para las autoridades monetarias occidentales, el gobernador surcoreano Rhee explicaba que “Cuando estás al volante y tu visión está bloqueada por una niebla espesa, te detienes y esperas a que la niebla se despeje”.
El hecho de que cinco miembros del comité siguieran apostando por un nivel de llegada del 3,75% mientras que sólo uno abogue por el 3,50% nos da una idea de que efectivamente esta decisión puede ser una pausa hasta la reunión de abril. Con este movimiento además de poder evaluar los efectos retardados de la política monetaria, se guardan el as bajo la manga de actuar en base a la Reserva Federal que tanto influye en la política de algunos bancos asiáticos. Más sorprendían sus previsiones de crecimiento para 2023, que sólo rebajaban en una décima hasta el 1,6% a. Sin embargo, aunque la economía china esté reabriéndose, son cifras que parecen demasiado optimistas para los datos que vamos conociendo como el desplome en las exportaciones de semiconductores que en febrero llegaba a caer un 50%.
Quien sí decidió efectuar un nuevo movimiento, pero a la baja, fue el Banco Central de Turquía que, en medio de la crisis humanitaria que está viviendo decidía bajar el tipo en 50 p.b. hasta el 8,50%. Aunque significativamente menor que el recorte de 150 p.b. que pronosticaban desde Bloomberg, y es que, aunque a lo largo de los próximos meses en las zonas afectadas se llevarán a cabo políticas fiscales muy expansivas, desde el banco turco han decidido no efectuar un recorte mayor sino prolongar nuevos recortes en las próximas reuniones. Cabe recordar que las reparaciones y la construcción de nuevas infraestructuras podrían alcanzar los 100 mm $ y las estimaciones en el impacto del crecimiento del PIB son de entre 1% y 2%.
Sin embargo, incluso sin el terremoto, la última reunión del banco turco en enero ya arrojaba señales de que podían volver a efectuar nuevos recortes en los tipos de interés, después de haberlos bajado ya en 2022 en 500 p.b. hasta el 9%. En un contexto en el que las elecciones presidenciales de junio están más reñidas que nunca para Erdogan, tras casi 10 años continuados en el poder. El presidente turco optó desde hace meses por aplicar políticas fiscales muy expansivas y fue la principal razón por la que recibió ese sostén, a pesar de un IPC que superaba el 80% a., del Banco Central en el que ostenta una gran influencia, y es que anteriormente había despedido a mandatarios del banco contrarios a efectuar relajaciones en la política monetaria.
No sorprendía tanto la inacción del Banco Central de Paraguay, que mantuvo los tipos en el 8,50% lo que viene a ser la tendencia casi única en los bancos de América Latina. Con tipos reales positivos ya que el IPC moderaba en enero hasta el 7,80% a. y las expectativas de inflación a 12 meses en el 5% mientras que a 18-24 ya se sitúan en el 4%, en línea con los objetivos del banco, no nos debería extrañar que las autoridades paraguayas decidan en el segundo semestre cambiar la postura de la inacción y acometer algún recorte en el tipo de referencia más sabiendo que la actividad en diciembre ya se contraía en un -0,4% m.
Mariano Valderrama, Rodrigo Floro , Gregorio Escalera analistas Macro Intermoney
Fuente CIR (CIMD Intermoney Research).
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